美联储正面临多重压力叠加下的新考验。在关税乱局、人工智能不确定性及独立性受威胁之外，伊朗战争引发的能源供应冲击正成为货币政策制定者的最新难题。
前纽约联储主席、彭博社专栏作家比尔·杜德利认为，在冲击规模与持续时长尚不明朗之前，美联储将选择观望。
杜德利在周四发布的文章中写道，油价已显著突破每桶100美元，未来数月内以个人消费支出价格指数衡量的同比通胀率可能接近4%。与此同时，美国3月非农就业强劲增长，经济仍具韧性，这在一定程度上抵消了能源价格上涨带来的短期拖累。
在此背景下，美联储的政策选择空间受到多重因素制约。任何降息举动都可能引发外界对其政策动机的质疑，尤其是在特朗普政府持续施压其独立性、且特朗普提名的Kevin Warsh即将接任主席职位之际。
供应冲击规模与持续时间仍存高度不确定性在杜德利看来，此次能源冲击的全貌尚未显现。
目前，油气短缺主要集中在海上运输环节——原本应驶向欧洲和亚洲的船只被困于波斯湾。若霍尔木兹海峡封锁持续，短缺将逐步蔓延至依赖进口的国家的陆上终端。即便海峡重新开放，相关地区补充耗尽的库存也需数周时间。
当前脆弱的停火局面使前景更加难以预判。冲击的最终规模和持续时长，将直接决定美联储是否需要采取行动，以及行动的方向。
通胀与增长双重压力形成政策两难能源价格上涨对经济的影响呈现双向性。
一方面，更高的能源成本将压低实际收入、抑制消费，对缺乏财务缓冲的低收入家庭冲击尤为明显；另一方面，能源价格上涨将直接推高整体物价水平。
在通胀已连续五年高于美联储2%目标的背景下，此次冲击令政策制定更加棘手。尽管美联储历来倾向于对临时性价格冲击"视而不见"，但这一做法在当前环境下面临更大挑战。
目前，市场长期通胀预期仍相对稳定——由通胀保值债券（TIPS）隐含的未来五至十年预期通胀率自战争爆发以来维持在略高于2%的水平，家庭调查数据同样保持平稳，但分析人士指出，现在判断预期是否出现实质性变化或许为时尚早。
经济韧性提供缓冲，但衰退风险不容忽视美国经济目前仍具备一定支撑。
3月就业数据强劲，加之去年"大美丽法案"对加班费、小费及社会保障金的减税措施带来更高退税，有望在近期对冲能源价格上涨的负面影响。部分家庭甚至超出立法本意地享受了加班减税优惠，实际提振效果或超出预期。
然而，长期风险不容低估。加州大学圣地亚哥分校经济学家Jim Hamilton的研究记录显示，能源冲击历来是触发经济衰退的重要因素。当前劳动力市场已趋于平静，招聘与裁员活动均处于低位。
若此次能源冲击对消费支出形成持续打压，叠加规模足够大且持续时间足够长，最终将经济推入衰退并非没有可能——尽管人工智能投资、财政刺激及相对宽松的金融条件仍构成重要的对冲力量。
美联储独立性压力加剧政策操作难度在货币政策操作层面，美联储面临的不仅是经济层面的两难，还有政治层面的额外约束。特朗普政府对美联储独立性的持续攻击，使任何降息决定都可能被解读为向政治压力妥协的信号，进而动摇市场对美联储抗通胀承诺的信心。
在Kevin Warsh接任主席职位的预期下，市场对美联储未来政策取向的判断更加复杂。杜德利认为，美联储必须格外谨慎，确保自身行动不会扰乱通胀预期。就目前而言，在冲击的严重程度与持续时长、以及其对通胀预期和就业市场的影响尚未明朗之前，观望是最为稳妥的选择。若风险明显向双重使命的某一侧——价格稳定或充分就业——倾斜，届时再行动也不迟。
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